2020年4月20日，原油再次改写金融史。
WTI原油期货（MAY 2020）当日以-37.63美元 / 桶收盘，不仅创出油价的历史新低，而且是极为罕见的负值。
这意味着，油价不仅已经远远便宜过农夫山泉，而且只要你愿意接盘，不仅不要钱，还有钱倒找。
之前关于纸原油背后原油期货价差的一篇文章，反应热烈，所以这里就顺着这个话题，再多谈谈。
真相一：这是一个 「逼多」 的金融行为
油价不要钱，甚至还倒找，神奇不神奇？
各位要明了一个基本事实，这是一个金融现象，其次才是一个商业现象。
金融，虚拟经济，所以很多东西会很神奇。
在股市，有一个常见的名词，叫空头挤压 (short squeeze)。
大义就是许多做空股票的卖家，卖空了大量的股票，虽然看似将股价打压到极低，但是当他们想买回股票平仓获利，发现愿意太低价格出售的持仓者极少，无法回补仓位——如果遇上监管或者消息面让他们需要尽快平仓时，就只能不计成本的拉高买入价补仓，于是带来的后果就是做空者疯狂拉高股价这样的奇景。
这次的油价，有点类似的道理。
因为5月合约周二就是最后到期日，所以许多持有5月合约做多，又不希望参与实物交割的交易者，就需要抛售5月合约，延期到6月或者更后面的合约，「为了做多，需要先做空」，期货展期就是那么神奇，这样临近收盘的抛压，再加上程序化自动交易的推波助澜，就砸出了神奇的负值。
但从下图可以看到，快速崩盘，快速反弹，这种就是程序化交易推动下，在交投不活跃前提下的正常情况了。
真相二：石油存储只是偏紧不是告缺
在介绍这次WTI原油期货的暴跌时，有一种简单的论调说石油存储告缺，海上漂满了满是石油的油轮，陆地上的油管也存满了，石油生产了又不能倒掉，所以生产商宁可出37美元 / 桶让你接盘。
资本家什么时候慈善或者傻到愿意出37美元来把石油送人？
这个分析看似有趣，但并非事实。
看石油这种大宗商品，还是得看英文报道，千万不要看国内那些戏说解读。
MarketWatch最新的报道，对这一问题有详细的描述，英文原文如下：
「Supply is threatening to overwhelm storage in coming weeks, and the flood of crude oil shows no signs of abating,」 said Robert Yawger, director of energy at Mizuho Securities USA, in a Monday note. If crude storage levels continue to rise at their current clip, U.S. inventories will break their all-time record in two weeks and reach maximum capacity in eight to nine weeks, he said.
Kloza cautioned that it would be a mistake to read the price action as a sign that there’s no storage available, however.
这段话翻译成中文是（PS:以下是谷歌翻译的，质量真高）：
瑞穗证券美国能源总监罗伯特 · 雅格（Robert Yawger）在周一的报告中表示：「供应威胁未来几周将使库存不堪重负，而原油的泛滥也没有减弱的迹象。」 他说，如果原油库存水平继续以目前的水平增长，美国库存将在两周内打破历史最高记录，并在八至九周内达到最大容量。真相三：油价不是真的不要钱了
Kloza警告说，将价格行为解读为没有可用存储空间的标志是错误的。
前面已经说过，WTI 原油期货5月合约的极端值，更多只是一个偶发的金融现象，并不代表油价真的便宜到不要钱。
首先，WTI 原油期货有许多个，目前成交最活跃的其实是六月合约，最后成交价20.43美元 / 桶，这个价格才比较能代表WTI 原油期货的真实价格——虽然价格相比前几个月是很低的，但也没低到不要钱。
更何况，WTI 原油期货，只是北美区的交易品种。
原油这东西，不同产地，其实品质千差万别，所以市场上同时有几个类别在交易。
对于普通老百姓，除了WTI 原油期货，比较常见的还有Brent 原油期货——它的中文名字你或许会更熟悉：布伦特原油，出产于北大西洋北海布伦特地区，更多代表欧洲的原油水平。
这是 Brent 原油期货在 CME 交易所的报价，可以看到还是挺正常的。
真相四：WTI 原油下跌和你加油没关系
很多开车一族，看到 WTI 原油期货下降就很高兴，觉得自己未来加油的时候，汽油价格也有望降低了。
很可惜，现实是残酷的。
因为目前我国汽油价格采用的是 「2009年3月26日新的成品油定价机制」，这个机制实现了与国际油价实行有条件的联动，但联动的三大品种是布伦特、迪拜、米纳斯三种原油价格。
是的，WTI 原油期货因为是北美原油，从来就不是我们的核心进口来源，所以它的价格涨涨跌跌，我们的成品油是不在乎的。
真相五：Brent 再跌和你加油依然没关系
看了真相四，你或许会说，虽然 WTI 原油期货下跌没有直接关系，但是也会推动 Brent 等原油期货价格下跌啊。
是的，这两大原油期货主力，的确是有亦步亦趋的关系。
下图蓝色是 WTI 原油期货，黑色是 Brent 原油期货，虽然有价差，但趋势差不多。
但不幸的是，我们的成品油定价机制，在2016年1月13日有一个补充条款：
设置调控上下限。调控上限为每桶130美元，下限为每桶40美元。
结合上图就可以看到，当时原油期货的价格，是跌破40美元了。
之所以会有这个规定，其实在于中国虽然会进口不少石油，但是中石油、中石化、中海油，其实自己还有不少的石油产量，过低的油价和汽油价格，对它们的产油业务是不利的。
所以，40美元以下的油价，大家就看着高兴，对于有车一族，汽油价格不会因此跟随下调了，没啥意义。
真相六：纸原油和纸黄金成本差异大
前几天转了一篇关于纸原油坑的问题。
这个坑的背后，就是原油期货的价差问题。
就像 WTI 原油期货五月合约在 - 37美元的时候，六月却在21美元，这个奇景不过是将价差的问题做了超级的放大。
其实，原油这东西，因为长期储存不易，再加上供需具有季节性，所以价差一直存在。
从下图可以看到，6月21.39美元，9月就要30.48美元，这个将近50% 的溢价价差，多可怕。
其实，只要是存储不易的商品，合约之间溢价大是常态。
比如很少有人关心的天然气，以后的风格，6月才2美元，到了冬天12月和明年1月的，就是差不多3美元了。
当然，另一个 EarlETF 读者熟悉的例子就是 VIX 期货，由于 VIX 是 S&P 500指数期权的引伸波幅，一个现实中不存在的东西，根本没有仓储的概念，所以其期货合约价差是常年存在。
与之相比，类似黄金这样容易储存的贵金属，或者依托金融产品的股指衍生品，合约之间价差就会小许多。
下图是黄金的期货：
真相七：USO 原油基金也难逃价差损耗
前几天转过一篇说纸原油 「坑」 的文章。
其实，我对纸原油没意见，价差导致的问题，是此类产品都难逃的。
包括，在美股上市，著名的 USO 基金——这个据说坐拥25% 原油期货合约的 ETF。
下图可以看到，蓝色的 WTI 原油期货在前几天有一个突然的攀升，那其实只是报价从5月合约切换到6月合约的 「虚假上涨」，与此同时 USO 的价格却是继续下跌，与 WTI 原油期货出现背离。
是的，WTI 原油期货从下图看，近期并未创出新低，但是 USO 却是创出新低。
而这个背离的过程，就是价差带来的损耗。
也正是为了减少移仓的成本，USO 的管理公司推出了另一只原油基金 USL。
这只基金正如其名字 United States 12 Month Oil Fund，会平均持有未来12个月的原油期货合约，可以降低移仓的成本。
看完了上面的七个真相之后，不知道你作何感想。
在我看来，原油投资也许不适合普通人！
如果，你对于上述七点真相不能了然于心，同时有比我写的更深刻的理解。
那么，我觉得原油投资，尤其是纸原油或者原油 ETF 投资，可能并不适合你。
哪怕一样投机，哪怕一样不懂，纸黄金甚至外汇，可能都要来的更安全点。
