从1月中旬开始，前期一直强势的军工板块出现一波凶猛地回调。军工股怎么了？未来还有机会吗？
上海证券报记者专访东方证券研究所所长陈刚及军工行业首席王天一。陈刚是中国资本市场第一代军工分析师，从2005年起在军工领域已深耕了16年。
陈刚认为，军工板块的“价值投资”才刚刚开始，未来三至五年，行业的基本面维持整体向上。
撕下主题投资标签
2005年陈刚开始研究军工时，很多机构投资者对军工的认知停留在主题投资和重组资产注入。
“如果贴上这个标签，这个行业的研究和投资是走不远的。”陈刚表示，自己一直坚持的就是通过研究，把军工行业的真正价值挖掘出来，使军工真正成为一个值得投资和可以投资的行业。
当时市场对军工行业的普遍印象是行业不透明，也没有业绩。卖方军工研究也普遍缺乏研究方法和研究框架。
“现在一提军工板块，感觉都很吸引人。实际上军工板块最困难时候，是真的很难！”陈刚感慨道，“军工曾经是从属于机械、电子和材料等行业的。那时我就有一个想法，通过我们的研究，把军工从主题变成行业。通过宏观政策背景、行业分析、产品研究、盈利预测和估值模型，建立一整套军工研究框架。 ”
“现在我们和机构投资者路演军工，首先是打开电脑拆业务，讲模型、算估值，分析定价的合理性。” 陈刚说。
军工板块业绩将加速释放
过去一年多以来，军工板块市值从2020年年初的9000多亿元，上涨至如今的1.6万亿元。陈刚表示市值大增背后，是市场预期军工行业业绩将加速释放。
陈刚分析称，军工股业绩之所以能够释放出来，是基于天时地利人和。目前，核心军工资产如总装、系统、元器件等优质资产都已经注入上市公司。经过多年科研攻关，很多新型军工重大产品型号都已经开始定型，未来会有大规模的列装过程。随着军改的完成，军工行业订单开始大量释放，行业景气度明显提升。
不过，陈刚指出，尽管市场需求量非常大，军工板块业绩的释放周期相对会比较长和平稳，业绩出现类似猪肉股、防疫股的短期大爆发的情况并不现实。
“军工板块业绩会沿着产业链的分布逐渐释放。从元器件开始，到组件，到设备，再到总装。未来三至五年，行业的基本面维持整体向上。相关上市公司军品业务实现高速增长的确定性非常高。”他表示。
机构加大军工板块配置
从去年下半年开始，机构加大了对军工板块的配置力度。据王天一测算，从去年三季度开始，国内公募机构的的军工股持仓占比逐步提升。进入四季度，公募机构主动配置的军工股的比例提高了近20%。
王天一表示，从公募机构四季度持仓来看，加仓方向主要是主机厂。加仓赛道相对均衡分散，上游的元器件、原材料均有加仓。
就近期和买方机构交流的情况看，王天一称，今年机构关注点集中在中游和上游军民融合标的，围绕信息化、装备升级材料等。其中，原材料和配件行业比军工行业整体增速更高，该细分领域受到较高关注。此外，这两年机构投资者也开始关注民营军工企业的发展。
展望未来，军工行业的想象空间有多大？王天一认为，未来5年甚至10年，除了军品蓬勃发展以外，商业航空航天非常具有前景。一旦进入商业航空航天的大时代，军工行业的市场空间将得到极大提升。军工领域研究也会有翻天覆地的变化，从定价到估值体系、投资标的变化都会非常大。
作者：朱琳娜
